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【宏觀】滬銅短期承壓不改中期向好

2020-02-25 15:59 編輯:益K線 作者:期貨日報
摘要:從近期表現看,46500—47000元/噸壓力較大,預計在美元強勢、需求疲弱的背景下,銅價仍承壓前行。

受疫情影響,2月以來,央行加大貨幣政策逆周期調節力度,滬銅主力2004合約在節后開盤首日跳空觸低44830元/噸,之后振蕩回升。從近期表現看,46500—47000元/噸壓力較大,預計在美元強勢、需求疲弱的背景下,銅價仍承壓前行。

疫情拖累宏觀經濟

2019年四季度以來,市場對中國和歐元區的復蘇存在較強預期,中國官方PMI連續3個月位于50榮枯線上方,歐元區制造業PMI止跌回升并逐步接近榮枯線。但受疫情影響,國內一季度經濟數據大概率走弱,這對歐美經濟構成外部風險。此外,受德國拖累,歐元區經濟景氣指數萎靡,利好美元指數,其不斷刷新高,逼近百元關口,進而施壓倫銅。

加工企業尚未全力生產

疫情對電解銅基本面最直接也最重要的影響在于復工延遲,多數企業復工時間延后10天以上。本次推遲復工對冶煉企業影響有限,但對下游銅加工企業影響較大。冶煉企業在春節期間往往按計劃保持正常生產,而下游加工企業在各地政府的要求下,企業開工普遍推遲到2月10日以后,即使復工,由于人員隔離及物流嚴控,多數企業并未實質上投入生產。據上海有色網的調研,截至2月20日,銅下游約42%的企業恢復至正常生產水平的60%—90%,約27%的企業恢復至正常生產水平的30%—60%,約26%的企業回復至正常生產水平的0—30%。按季節規律看,SHFE庫存在春節前后會出現比較明顯的累積,并持續至3月初,之后才見頂回落。2020年,由于銅下游企業復產進度緩慢,國內精銅庫存累積幅度及時間大概率超出預期,現貨高貼水,近遠月維持Contango結構,對短期銅價形成明顯壓力。截至2月21日,上期所顯性庫存為298619噸,較春節前1月23日的155839噸增加約14.3萬噸。

但就整體庫存水平而言,2019年明顯下滑,LME、COMEX、SHFE加上上海保稅區的銅庫存,從年初100萬噸下滑至12月的低點52萬噸,全年降幅達到48%。從降庫節奏上看,全球庫存從8月開始加速下行,突破4年以來的低位。后期等待需求邊際回升,銅價彈性可期。

冶煉廠盈利能力下滑

冶煉廠的利潤主要來自加工費和副產品硫酸。銅粗煉費TC顯著下滑,由2019年年初的90美元/干噸下降至目前的60美元/干噸,跌幅為39%,簽訂的2020年長單TC為62美元/干噸,較2019年的80.8美元/干噸下跌23.27%。

一噸銅可生產3.7噸硫酸,但受環保政策抑制,硫酸下游農藥化肥產量持續下滑,需求低迷導致硫酸價格下行。一般情況下,冶煉廠制酸成本在150元,目前硫酸的市場價格已經接近成本線。另外,由于硫酸難以儲存,銷售半徑多在200km以內,若不能及時銷售,則可能出現漲庫風險,冶煉廠也將被迫停產。

中國銅原料談判小組CSPT 13家銅企于2019年12月底在福州召開會議,商談2020年銅冶煉企業減產計劃,希望以此緩解硫酸庫存壓力甚至冶煉廠經營壓力。CSPT小組精煉總產能共計750萬噸,占全國總產能的68%,進口銅精礦總量占全國總進口量的82%。小組在2007年聯合減產過一次,當時減產10%—15%。此次會議結果顯示,山西銅企、山東民營銅企決定減產,但其他冶煉廠是否減產,暫無消息,側面反映出大型冶煉廠已面臨較大壓力。

在央行持續逆周期調節下,市場經歷了風險偏好高企、股市不斷上漲的樂觀情緒,但目前,已經開始重新評估疫情對經濟造成的負面影響。美元強勢及需求疲弱的壓制下,銅價修復性反彈行情將告一段落。與此同時,整體庫存偏低和冶煉利潤不佳對銅價形成底部支撐

  


市場快訊
1970-01-01

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