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【宏觀】悲觀氛圍出現緩和 鐵礦石階段性低點已經出現
市場對疫情的恐慌情緒已經較為充分地釋放。隨著疫情的邊際緩和疊加全國范圍內復工的陸續到來,市場悲觀氛圍出現了緩和,鐵礦石階段性低點或已出現。受新冠肺炎疫情影響,鐵礦石春節后出現暴跌,隨后延續低位弱勢振蕩格局,而昨日鐵礦石主力合約大幅反彈,5月主力合約收復600元/噸整數關口。我們認為,經歷了一周的運行,市場對疫情的恐慌情緒較為充分地釋放,而隨著疫情的邊際緩和疊加全國范圍內復工的陸續到來,市場此前的悲觀氛圍出現了緩和,經歷了昨日的補漲后,鐵礦石階段性低點或已出現。鋼廠減產動力增加本次疫情導致春節假期延長,部分地區人員流動嚴重受限,全國各行各業都受到了影響。鋼廠春節以來持續面臨著主動或被動減產的壓力。主動減產方面,由于春節后鋼材價格大幅下跌,鋼廠利潤下降較為嚴重。同時,由于運輸受限,鋼廠庫存從春節至今出現了大幅積累,部分鋼廠庫存積壓較為嚴重。根據mysteel的數據,截至2月7日,鋼廠庫存合計達到了978.93萬噸,創有統計以來的歷史新高。利潤下滑疊加庫存積累,鋼廠減產動力增強。被動減產方面,人員流動受到限制,部分工人無法按時復工,部分鋼廠人手緊張,從而被動減產。在主動或被動減產的壓力下,鋼廠的產能利用率和產量數據春節后均出現了大幅下降。截至2月7日,鋼廠高爐產能利用率為81.77%,較春節前下降2.36%,分品種合計產量941.75萬噸,較春節前下降4.97%。悲觀情緒逐步消化從春節后疫情發展的情況來看,除湖北以外,其他地區新增確診病例已經出現連續7天下降,顯示除湖北外全國其他地區疫情防控已經取得了初步的成效,在很大程度上緩解了此前市場對于疫情蔓延的擔憂。另外,從2月10日晚開始,中央各部委及官媒頻繁發聲,要求抓好在建項目復工、新項目開工的聲音日隆,國新辦表示將嚴格制止以簡單粗暴的方式限制企業復工復產,國家發改委表示不復工復產的防控措施是不可持續的,難以達到戰勝疫情的目標。這顯示出政府高層堅持疫情防控和經濟發展“兩手抓”的決心。在這樣的背景下,后期全國多地復工進度或好于市場預期,階段性低點或已出現。庫存并未出現大幅積累由于疫情影響,鋼材庫存出現了大幅積累,此前市場擔憂鐵礦石同樣會出現庫存的大幅積累。但是從目前的情況來看,鐵礦石庫存積累的幅度要明顯低于市場預期。截至2月7日,鐵礦石港口庫存為1.26億噸,較春節前上升205萬噸,同時鋼廠燒結粉庫存卻從2241萬噸下降至1767萬噸,較春節前下降了474萬噸,可見在國內疫情防控期間鐵礦石庫存并沒有積累明顯的壓力。雖然近期鋼廠需求有所下降,但國外的發運量也持續位于低位,尤其是VALE從去年四季度開始發運量持續偏低,供應端收縮較為明顯。結論總體而言,我們認為,經歷了春節后一周的運行,鐵礦石出現大幅下跌,市場對疫情的恐慌情緒已經較為充分地釋放。隨著疫情的邊際緩和疊加全國范圍內復工的陸續到來,市場悲觀氛圍出現了緩和,鐵礦石階段性低點或已出現。 鐵礦石
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02-12 13:44
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【宏觀】鋅價下方空間有限 關注冶煉廠利潤變化
當前新冠肺炎疫情對國內鋅產量的影響較小,而下游消費除了個別大企業維持有限開工外,大多數企業仍處于停滯狀態。當前新冠肺炎疫情對國內鋅產量的影響較小,而下游消費除了個別大企業維持有限開工外,大多數企業仍處于停滯狀態。產量與去年12月基本持平2020年1月我國精煉鋅產量為53.45萬噸,環比減少0.47%,同比增加23.1%。另外,1月國內精煉鋅冶煉廠合金產量為7.94萬噸,環比減產1.62%,其中熱鍍鋅合金產量為6.68萬噸。據SMM調研,進入1月,由于正值國內春節假期,國內部分精煉鋅冶煉廠,例如湖南太豐、湖南藍天化工、紅河合眾鋅業趁假期開始檢修,部分湖南地區中小型煉廠放假10—15天。另外進入1月,株冶、豫光等煉廠滿產,貢獻部分產量增量,使得精煉鋅產量基本與去年12月持平。若疫情持續,冶煉廠或因硫酸脹庫、原料運輸限制、銷售不暢及庫存占用問題被迫減產。另外,國內人員流動受到限制,云南、湖南等地區煉廠推遲春節后復工時間及檢修恢復時間,因此預計2月國內精煉鋅產量環比減少4.66萬噸至48.79萬噸。累庫預期或兌現由于本次疫情大面積暴發地區湖北省并非國內鋅礦以及鋅錠的主產地,因此疫情的蔓延對國內鋅產量的影響較小,精煉鋅及鋅礦山穩定生產。而對于消費而言,鋅市主要消費地較為分散,在京津冀地區、廣東、江浙滬地區均有分布,因此隨著新冠肺炎疫情的傳播,消費端受到的影響較大。新冠肺炎疫情蔓延或導致下游消費恢復不及預期,大部分鍍鋅企業于1月中旬前后開始放假,預計春節前后鍍鋅消費迎來年內低點。華東及廣東各地合金企業本來預計在正月十五之后復工,但下游實際性恢復或等待至3月初,因此鋅錠明顯累庫預期或將逐漸兌現。關注冶煉廠利潤變化鋅價彈性相對較大,在目前價格弱勢狀態下,若鋅價進一步下跌至17000元/噸,將觸及一部分國內礦山成本線,國內礦加工費有回落的可能。目前主要關注鋅冶煉廠利潤變化,從而判斷價格下跌底部。國內自產鋅礦主流報價小幅下調至6000—6600元/噸,2月11日SMM1#鋅價格為16990元/噸,目前礦山利潤約為500元/噸,國內冶煉廠利潤在1600元/噸左右。目前價格正在逐漸逼近國內礦山成本線,后市鋅價若進一步下降,礦山利潤將進一步受到擠壓,加工費大概率會進一步回調。假設加工費回調至5000元/噸的冶煉企業成本加工成本線,礦山和冶煉利潤都在1000元/噸左右,那么鋅價下方空間將有限。從供需面看,本次新冠肺炎疫情對消費端影響更直接,由于春節期間國內社會庫存累庫6萬噸,冶煉廠企業成品及硫酸庫存壓力較大,后續疫情持續發酵或使煉廠減產。鋅
02-12 13:38
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【宏觀】滬膠回升行情值得期待
筆者認為10280元/噸的天然橡膠期貨價格成為年內價格低點的概率極大,后市天然橡膠價格大概率振蕩回升。 ?2020年伊始,新冠肺炎席卷華夏大地。疫情來勢洶洶,春節經濟不得不停下腳步,可以預見在一季度我國的交通運輸、餐飲、住宿和旅游四大行業將受到影響,而與天然橡膠消費相關的汽車產業在生產和消費上也難免會受到短時的沖擊。天然橡膠價格在春節后大幅跳空低開,滬膠主力2005合約最低探至10280元/噸,截至2月7日收盤在11330元/噸。在筆者來看,天然橡膠價格在短期下調交易重心有其合理性,但若深度回調,則會提供新的買入良機。當前國內天然橡膠供給端正處于停割期,東南亞主產區也將進入一年當中的產膠淡季,因此天然橡膠供給端的壓力并不顯著。那么,疫情對中國天然橡膠市場的消費影響會有多大呢?山東是國內最大的輪胎制造基地,根據政府要求,山東輪胎企業的復工時間初步定在2月13日,也就是正月二十。與正常年份比較,停工時間在10天左右。如果以天然橡膠年消費量580萬噸進行核算,那么停工10天將減少約16萬噸天然橡膠消耗,或者說是減緩庫存消耗16萬噸。僅從表觀的庫存數據來看,截至2月7日,上海期貨交易所的天然橡膠注冊倉單量為236760噸,較1月合約交割時的倉單量增加并不明顯,且處于自2016年9月以來的倉單注冊量的低位水平。若對天然橡膠的現貨價格與期貨價格進行比較,截至2月7日,上海市場云南國營全乳(2018年產)現貨報價在11100元/噸,滬膠2005合約報價收在11330元/噸,期現價差230元/噸,較1月合約交割時的425/噸價差略低。不過,當前天然橡膠的期貨價格較1月交割時低了1395元/噸,僅比2019年11月的交割價11090元/噸略高。2019年11月交割時,天然橡膠的倉單規模在45萬噸之上,當前天然橡膠的倉單水平仍在25萬噸之下。因此,筆者認為滬膠價格在當前價格基礎上繼續大幅下探的空間已經不大。疫情對中國經濟的影響是暫時的,疫情終將過去,中國經濟的明天也依舊光明。綜上分析,筆者認為10280元/噸的天然橡膠期貨價格成為年內價格低點的概率極大,后市天然橡膠價格大概率振蕩回升。橡膠
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02-11 15:10
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【宏觀】甲醇底部有支撐 大概率自2040—2300元/噸區間走升
在疫情影響下,能化板塊春節后經歷大幅下跌,隨后在前期低點2040元/噸附近得到支撐后反彈。結合目前甲醇基本面較好的實際情況,我們認為后期甲醇大概率從2040—2300元/噸區間向上運動。上下游開工同步下滑受疫情影響,多地開工延遲,上下游均有降負或停車情況,涉及內蒙古、陜西、山西、河南以及山東等地。目前國內甲醇整體裝置開工負荷為66.90%,環比下滑7.66個百分點,同比下滑3.66個百分點。上游原料方面,目前主產地大部分煤礦繼續停產放假,榆陽、神木、準旗、呂梁等煤礦復工日期均有延遲。下游方面,MTO開工下滑3.8個百分點,至81.9%,其他傳統下游如甲醛、二甲醚、DMF等開工下滑1.2個百分點—12個百分點不等。往年元宵節前后,傳統下游會逐步開工,預計今年開工時間會晚于往年,部分企業收到通知3月前不得復工。終端需求減弱會打擊企業復工積極性。飯店需求減弱會影響甲醇燃料,出行減少影響MTBE,投資開工減少影響甲醛涂料,等等。主產區庫存在運輸不暢影響下大幅抬升,春節期間生產企業因維持正常生產,甲醇庫存已有一定累積,而春節后物流未能恢復導致多數甲醇企業的庫存不斷增長,目前部分企業已經在做降負減產的準備,甚至有企業表示如果物流不能很快恢復,后期不排除停產的可能。進口大幅下滑在假日、疫情以及外國裝置停車檢修的三重影響下,甲醇進口明顯下滑。春節期間,甲醇進口一般都會減少,1月下半月到港量在50萬噸左右,2月下半月進口到港量在36萬噸附近。國外裝置方面,目前伊朗總體80.6%的甲醇裝置仍在停車檢修中,剩余19.4%的甲醇裝置仍舊維持固有負荷運行。新西蘭裝置多維持前期降負狀態。目前來看,整體南美洲貨源抵達中國貨物明顯增多,而中東、東南亞等地區貨物抵達中國的數量明顯下降。現在中國主港CFR價格227美元/噸,比東南亞主港CFR價格低45美元/噸,大量貨源前往東南亞套利,導致甲醇實際進口進一步減少。但由于需求的下滑,港口庫存仍小幅增長至94萬噸。考慮到目前從傳統時間看就是累庫周期,尚無需過度擔心。總結總體而言,甲醇市場目前的問題在于三點:一是物流問題導致上下游運輸不暢,廠家庫存運不出去,原料運不進來;二是市場冷清,部分地區如山東等地甚至沒有現貨報價;三是下游需求受到沖擊,企業復工推遲,開工率下滑。在此影響下,甲醇已經出現了一波下跌,但我們也需要看見有利的一面,進口明顯減少,甲醇生產企業被動或主動停產降負意愿強烈。我們認為目前來看甲醇底部已經探明,未來將在現有基礎上逐步振蕩向上。甲醇
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02-11 15:00
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【宏觀】滬銅 謹防回調風險
一方面,國內冶煉企業生產進度在不斷提速,這意味著銅礦供需矛盾短期內難以扭轉;另一方面,目前用銅主要領域的改善程度仍有限。因此,對于此輪滬銅反彈行情不宜過于樂觀。受美國11月非農數據表現大超預期,疊加國內政治局會議強調加強基礎設施建設等因素帶動,滬銅近日強勢反彈,主力合約突破48000元/噸關口的壓制。此輪反彈主要受宏觀情緒刺激,隨著后期樂觀情緒的減退,在供需緊平衡的格局下,滬銅需謹防回調風險。全球銅精礦供應偏緊當前全球銅礦供給處于低位水平,預計2019年全球銅精礦產量約為1720萬噸,同比增長約2.3%,仍處于低速增長周期。2019年冶煉產能和銅礦周期的錯配加劇了銅精礦市場的緊張情況。近期冶煉廠和礦山之間陸續簽訂明年長單,長單價格大多在60美元/噸以下,市場對明年的TC仍不樂觀。2019年國內銅精礦新增需求將在40萬—50萬噸,但銅礦增長僅為10萬—15萬噸,銅精礦供應偏緊。2019年10月銅精礦產量15.2萬噸,環比上漲2.65%,同比上漲17.25%;1—10月銅精礦產量130.5萬噸,較去年同期上漲4.2%;10月銅精礦產量小幅上漲,一方面是由于礦山年底的沖量需求提升了開工的積極性;另一方面則是礦企改進浮選工藝奠定了增產的基礎。10月銅精礦進口量大幅增長至191.4萬噸,同比增加21.99%,環比增加21.08%。主要進口國家前三位分別是智利、秘魯、墨西哥。其中智利精礦大量進口到我國較9月增量21%,這表明智利礦端供應在當月趨于穩定,銅礦緊張局勢得到緩解。與此同時,在廢銅進口趨緊的背景下,國內電解銅原料需求增加,進口銅精礦在我國銅工業原料構成的占比進一步提升。總體來看,目前銅精礦市場仍處于緊平衡格局,接貨方議價能力偏弱,處于被動狀態。國內精煉銅產量穩定增長從國內銅供應情況來看,我國銅冶煉廠項目近兩年投放較為密集,SMM預計2019年仍有超70萬噸的年度產能將要投放。2019年產量預計為950萬噸,增速為8.6%。11月SMM全國電解銅產量為77.66萬噸,同比增長12.7%,環比增長2.4%;2019年1—11月全國電解銅累計產量800萬噸,較去年持平。11月部分銅企年底沖量疊加新線投產,推動產能利用率大幅回升。10月精煉銅進口總量31.1萬噸,同比增加2.22%,環比減少1.11%。1—10月中國進口精煉銅276.98萬噸,同比下降10%。在今年精煉銅需求量增幅較慢的同時,今年進口盈利窗口長期關閉,限制了進口銅增量。但今年廢銅進口量大幅下滑,對精煉銅進口量會有一定的托底作用,因此預計四季度精煉銅進口量不會大幅增長。2019年,廢銅進口量同比仍延續收縮態勢。我國10月進口廢銅8.66萬噸,環比下滑44.08%,同比下降49.07%。1—10月廢銅進口量為132.3萬噸,較上年同期減少32.01%。廢銅進口量大幅縮減,表明國家對廢金屬進口管控力度較強。2019年7月1日起開始執行“廢六類”轉限制類進口政策,堅決強化洋垃圾非法入境管控。近日公布了2019年第15批建議批準的限制進口類申請明細表,總計配額量7970噸。目前銅廢碎料進口批文總計7批,2019年第四季度批文進口配額量7.64萬噸,環比三季度批文進口大幅減少68.66%。2019年銅廢碎料涉及配額總計56.06萬噸。以含銅量的平均品位82%計算,則總計進口量45.97萬實物噸。考慮到今年廢銅進口含銅量大幅上升,因此實際金屬量同比下降幅度有限,預計2019年全年進口廢銅同比將減少16萬金屬噸。目前廢銅廠家出貨偏弱,整體廢銅成交一般。汽車行業靜待拐點從國內汽車行業運行情況來看,10月汽車銷量環比延續著9月的增長趨勢,同比降幅則持續收窄。10月汽車產銷量分別完成229.5萬輛和228.4萬輛,比9月分別增長3.9%和0.6%,比上年同期分別下降1.7%和4%,產銷量降幅比9月收窄分別為1.2%和4.5%。自2018年以來,庫存預警指數長期位于警戒線之上,2019年四季度開始得到明顯改善。2019年10月經銷商庫存預警指數為62.4,同比下降6.73%。在低基數效應影響下,11月終端銷量增速有望繼續改善。后期全國范圍內將繼續推行汽車限購政策的放寬,具體措施的出臺有利于帶動行業需求的復蘇。但汽車行業的運行形勢出現反轉,仍需耐心等待。空調行業繼續回暖10月空調銷量延續著9月的回暖趨勢。根據產業在線數據,10月空調總銷量772萬臺,同比提升3.1%,其中內銷506.6萬臺,同比增長1.4%,出口265.4萬臺,同比增長6.4%。2019年1—10月空調累計總銷量13072.5萬臺,同比下降1%,其中內銷8058.5萬臺,同比下降0.6%,出口5014萬臺,同比下滑1.5%。內銷方面,在經歷了8—9月新年開盤經銷商集中提貨后,10月內銷繼續上升。鑒于2018年11—12月內銷出貨基數較低,且雙十一期間龍頭企業加大了電商促銷力度,預計今年11—12月有望延續前期漲勢,并推動全年空調內銷出貨實現正增長。外銷方面,二季度表現疲軟對全年數據構成拖累,二季度后海外需求及貿易政策未出現重大變化,海外訂單企穩,目前出口保持穩健,11—12月出口訂單有望繼續溫和增長。中期來看,空調內銷在明年有望繼續回暖。一方面,2020年是家電下鄉十年,潛在更新需求將上新臺階。另一方面,氣候觀測報告預計明年為中國炎夏,這將促發空調的更新需求,將2019年中國南方涼夏未釋放的和明年炎夏要釋放的更新需求釋放出。因此,預計明年家用空調內銷同比增速將明顯提升。電網投資難達年度目標電力消費是拉動銅需求的關鍵點,跟蹤往年電網數據,觀察到電網的集中投資建設多集中在年末。前期國網預計2019年國網投資將達到8126億元,較2018年實際投資同比增長4.84%。但2019年1—10月,電網基本建設投資完成額累計值僅為3415億元,累計同比下降10.5%,僅完成年度目標的42%。且近日國家電網發布通知稱要進一步嚴格控制電網投資,因此預計今年將難以達成年度目標。綜上所述,目前經貿局勢復雜多變,宏觀面仍存有不確定性,市場應保持謹慎態度。基本面上,一方面,銅原料端供應的緊張格局料將持續2—3個月。在國內廢銅新政策未落地前,進口精礦在我國銅工業原料的占比仍在加大。與此同時,國內冶煉生產的進度在持續提速,這意味著銅礦供需矛盾在短期內難以扭轉;另一方面,目前用銅主要領域的改善程度仍有限。雖然空調行業回暖,但電網投資完成年度目標難度仍偏大,消費端有待更明顯的回暖信號支撐。總體而言,在利好有限的背景下,對于此輪滬銅反彈行情不宜過于樂觀,預計后市滬銅將走出沖高回落行情。銅
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12-11 10:41
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【宏觀】鄭棉倉單再創歷史新高
國內新棉收購基本結束,新棉倉單數量再創歷史新高,下游紡織服裝出口連續下滑,紡織傳統放假窗口期將到來,鄭棉倉單壓力不容小覷。從技術角度來看,鄭棉上方壓力較大。上個月的收儲和國內棉花減產未能在盤面掀起波瀾,隨著春節臨近,紡織企業將進入放假窗口期,在鄭棉倉單數量再創歷史新高、新棉收購基本完成、紡織服裝出口繼續下滑的背景下,鄭棉壓力依舊,難有作為。紗線庫存不可忽視近一年來,棉花庫存一直高位運行,10月棉花商業庫存322萬噸,同比增加8.4%,環比增加46.4%,為近10個年度歷史同期最高值。另外,自2018年年初以來,鄭棉倉單數量不斷累積,并屢創歷史新高,至2019年5月達到鄭棉上市以來的第一極值,超過2萬手,隨后環比下降。11月初新棉大量上市,新棉倉單再次累積,截至2019年12月9日,一號倉單數量21272張,有效預報5184張,合計26456張,再次刷新鄭棉上市以來歷史最高值。紗線庫存直接影響下游對棉花的采購。自今年5月開始,紗線被動累庫明顯加速,并一路飆升。隨著紡織傳統旺季到來,10月開始紗線去庫存速度有所加快。截至10月底,紗線庫存為27.16天,環比減少8%,同比增加26%,并處于歷史同期的最高值。新棉交售基本完成截至2019年12月6日,全國新棉采摘進度為99.6%,同比提高1.9個百分點,較過去4年均值提高1.3個百分點,其中新疆采摘進度為99.8%;全國交售率為95.8%,同比提高4.0個百分點,較過去4年均值提高5.7個百分點,其中新疆交售率為99.8%。另據對80家大中型棉花加工企業的調查,截至12月6日,全國加工率為75.1%,同比下降2.7個百分點,較過去4年均值降低8.6個百分點,其中新疆加工率為75.0%;全國銷售率為21.9%,?同比提高3.9個百分點,較過去4年均值降低4.0個百分點,其中新疆銷售率為20.2%。按照國內棉花預計產量584.3萬噸(國家棉花市場監測系統2019年11月預測)測算,截至12月6日,全國累計交售籽棉折皮棉557.5萬噸,同比增加12.7萬噸,較過去4年均值增加58.6萬噸,其中新疆交售籽棉折皮棉495.3萬噸;累計加工皮棉418.5萬噸,同比減少5.5萬噸,較過去4年均值減少1.3萬噸,其中新疆加工皮棉371.9萬噸;累計銷售皮棉121.9萬噸,同比增加24.1萬噸,較過去4年均值減少4.6萬噸,其中新疆銷售皮棉100.3萬噸。紡織服裝出口連續4個單月下降海關數據顯示,2019年1—11月我國紡織品服裝累計出口2468.8億美元,同比下降2.7%,其中紡織品出口1092.6億美元,同比微增0.1%,服裝出口1376.2億美元,同比下降4.7%。分月度看,11月紡織品服裝出口220.7億美元,同比下降4.3%,單月出口額連續4個月下降,創今年4月以來新低,其中紡織品出口99.5億美元,下降3.5%,服裝出口121.2億美元,下降4.9%。綜上所述,國內新棉收購基本結束,新棉倉單數量再創歷史新高,下游紡織服裝出口連續下滑,紡織傳統放假窗口期將到來,鄭棉倉單壓力不容小覷。從技術角度來看,鄭棉上方壓力較大。棉花
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12-11 09:43
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【宏觀】瀝青漲勢還能持續多久?
雖然原油價格對瀝青價格帶來一定支撐,但也僅是延后瀝青價格的跌勢,縮小瀝青后市跌幅,在需求淡季,瀝青價格仍有下跌空間。隨著OPEC會議召開,原油開始回漲,能化產品似乎也一個個都在觸底反彈。上周是橡膠和乙二醇,今天瀝青也漲得很猛。一方面,OPEC+同意在明年1-3月將減產幅度提高至170萬桶/日,同時沙特表態自愿再額外減產40萬桶/日,國際原油期價呈現震蕩上行。同時,阿聯酋能源部長馬茲魯伊稱若油價在60-80美元/桶,歐佩克+將感到滿意。另一方面,美銀美林分析師認為歐佩克+遵循減產協議,以及經濟數據向好可能讓布油提前升至70美元/桶。隨著油價企穩后,今天的瀝青表現的很搶眼。BU2006合約開盤報2906元/噸,最高報3006元/噸,最低報2900元/噸,收盤報2990元/噸,較上一交易日上漲98元/噸,漲幅為3.39%。然而,相比于期貨市場,現貨市場卻淡定許多。根據百川資訊,今日山東市場主流成交在2890-3070元/噸,暫時持穩。今日中石化山東地區價格持穩,其他煉廠價格維穩運行,低端市場成交價在2890-2920元/噸,區內市場需求平淡,庫存壓力被動累積。現貨漲不動的原因主要有兩個,一個是需求不佳,另一個是庫存壓力。需求方面,因為冬季到來,道路開工率下滑,特別是北方地區。庫存方面,根據百川資訊,截止12月4日,國內煉廠瀝青總庫存水平為42%,較上周(11月27日)上升1個百分點。其中東北地區庫存增幅最為明顯,主要是因為焦化市場需求一般,加上開工率回升,煉廠總庫存上升4%。雖然原油價格對瀝青價格帶來一定支撐,但也僅是延后瀝青價格的跌勢,縮小瀝青后市跌幅,在需求淡季,瀝青價格仍有下跌空間。瀝青
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12-10 10:07
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【宏觀】玉米 上漲尚需時日
展望后市,玉米收購進度依舊較慢,春節前上市壓力沉重,玉米需求仍未大量增加,玉米期貨上漲行情仍需等待。11月份以來,隨著玉米上市量增多,玉米收購價格節節走低,引領玉米期貨價格不斷下跌,主力合約再次跌至年內低點。展望后市,玉米收購進度依舊較慢,春節前上市壓力沉重,玉米需求仍未大量增加,玉米期貨上漲行情仍需等待。玉米產量增加由于政府鼓勵農民調整種植結構,今年我國玉米總播種面積有所下降,但今年天氣較為適宜,玉米單產增加,玉米產量不減反增。據國家統計局數字,今年我國玉米播種面積同比下降2%,玉米產量為2.6077億噸,較上年的2.5733億噸提高1.4%。另外,前幾年收購的臨儲玉米尚有5000多萬噸沒有拍賣出庫,在明年4、5月將進行競拍銷售,繼續展開去庫存操作。因此,2019/2020年度國內玉米供給將較為充裕。除此之外,中美貿易談判順利進行,美方希望中方進口更多的美國農產品,以縮小貿易逆差。玉米作為美國主要的出口農產品之一,有較大的可能納入中方進口的農產品名單。新糧上市步伐加快去年玉米價格先漲后跌,加之今年春節較為靠前,近期農民售糧速度加快,在龐大的售糧潮沖擊下,玉米現貨價格不斷低走,拖累玉米期貨價格低迷不振。據監測,截至12月8日,黑龍江地區農民售糧進度為29%,吉林20%,遼寧31%,內蒙古26%,分別比去年同期高2、5、3、1個百分點,較前期進度明顯加快。在華北地區,河北地區農民售糧進度為24%,和去年同期持平,山東36%,同比提高1個百分點,河南38%,比去年同期低1個百分點。農民有在春節前集中售糧的習慣,因此在接下來的一個多月內,玉米上市量依舊龐大,玉米供應壓力增加,玉米現貨跌勢難止。據監測,截至上周五,國內玉米現貨價格指數為1834元/噸,周環比跌16元/噸,較上年同期跌85元/噸,跌幅為4.43%。其中東北地區深加工企業收購價主流區間為1638—1750元/噸,周環比跌8—30元/噸;遼寧錦州港2019年產容重為700g的玉米收購價為1810—1815元/噸,周環比下跌10元/噸;銷區廣東蛇口港二等玉米成交價在1990—2000元/噸,周環比下跌10元/噸;三者均為今年新玉米上市以來最低水平。短期飼料需求不旺玉米期貨10月份的上漲行情主要是炒作生豬價格大幅上漲,可能刺激國內養殖業擴產,從而增加玉米飼料消費量。但是,養殖利潤增加對飼料量增加的傳導尚需時間,不會一蹴而就。短期來看,國內生豬存欄量仍處低位,玉米飼料需求依舊不旺。據農業農村部最新數據,2019年10月國內生豬存欄量環比減少0.6%,同比減少41.4%;能繁母豬環比增加0.6%,同比減少37.8%。生豬存欄量和能繁母豬存欄量均處于近幾年來最低水平。另外,由于生豬價格上漲,近期有部分豬場囤豬待漲,從而造成豬肉價格非理性上漲,而在春節前生豬會集中出欄,春節后生豬存欄量階段性環比下降的概率較大。綜上所述,今年玉米豐收,集中上市壓力并未完全釋放。雖然飼料消費、深加工利潤較好,但其對玉米需求的提振作用尚需時間傳導,在此之前,玉米期貨低位振蕩走勢將延續。玉米
12-10 09:58
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【宏觀】需求轉差,螺紋將出現階梯式下跌
目前有利條件不多,雖然價格大跌釋放了一定風險,部分區域需求也保持韌性,但季節性成交已經趨淡,資源分流還會加速,只有價格“到位”才能激發備貨需求;另外,螺紋鋼期貨主力合約移倉,對現貨市場的引導作用也有減弱。本周價格持續下跌,銷量也跟隨下降,意味著行情重回下跌軌道的趨勢已經確立。庫存增加主要是需求轉弱的后果。螺紋鋼繼續維持去庫狀態,社會庫存289.9萬噸,周環比上漲5.57萬噸;廠內庫存201.35萬噸,增加11.56萬噸;產量增加6.98萬噸,廠庫社庫開始紛紛上漲,需求端季節性回落較為明顯。目前冬儲意愿仍然較弱,即使需求逐步放緩,庫存總體仍將維持較低水平。另外,今年暖冬也延長了旺季的時間,暖冬霧霾環保趨嚴,產量被抑制,還有一個重要原因就是鋼廠的自發性減產,都對鋼材價格有明顯的影響。在限產背景沒有明顯放松或鋼廠利潤沒有明顯恢復的前提下,鋼廠主動補庫意愿難有明顯改善,鐵礦石需求大概率仍將維持弱勢,鋼廠繼續維持低庫存運行節奏。本周全國高爐開工率較上周上漲0.55個百分點至65.88%,供給端整體相對穩定,環保政策實際沒有明顯放松。今年螺紋鋼產量高于往年同期,上周Mysteel統計螺紋鋼實際周產量為357萬噸,依舊保持往年同期高位水平,但今年產量自年內高點下降的幅度已經比較大。雖然目前螺紋鋼價格有不小幅度的回調,但整體成材盈利仍可觀,鋼廠進口燒結粉礦日耗環比繼續增加,如果沒有臨時限產的擾動,鐵礦石需求將會繼續維持在高位,而供給端短期波動不大,礦價也將維持當前的走勢。目前有利條件不多,雖然價格大跌釋放了一定風險,部分區域需求也保持韌性,但季節性成交已經趨淡,資源分流還會加速,只有價格“到位”才能激發備貨需求;另外,螺紋鋼期貨主力合約移倉,對現貨市場的引導作用也有減弱。螺紋鋼
12-09 10:40
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【宏觀】注意,這些信號表明國際糖市正迎來重要轉折點
總體來看,本榨季全球供應缺口預估遭上調,倫敦、紐約市場結構發生轉變,現貨升水上漲等都顯示出國際糖市正迎來重要轉折點。紐約原糖于2018年8月下觸9.91美分見底,隨后10月受到印度蟲災消息刺激大幅反彈最高至14.24美分,此后陷入了連續13個月的低位橫盤整理,至今多根技術均線已聚攏,并且價格已連續3周收在一組均線上方。對于等待數月的投機者而言,似乎已嗅到了做多的機會,下面我們捋一捋國際食糖基本面和食糖市場正在發生的一些改變。總體來看,本榨季全球供應缺口預估遭上調,倫敦、紐約市場結構發生轉變,現貨升水上漲等都顯示出國際糖市正迎來重要轉折點。先來看看印度。目前印度是影響榨季供給的主要變量之一,因而成了市場焦點。生產方面,印度糖業協會ISMA數據顯示,到11月底全國食糖產量為188.5萬噸,同比下降了54%。產量下降主要是由于馬邦糖廠推遲開榨,截至上月末該邦只有43家糖廠開榨,產糖6.7萬噸,同比減少了182.2萬噸。估產方面,進入四季度已遭到多家機構下調,上月初印度糖業協會將預估值從2820萬噸下調至2685萬噸,當地評級機構ICRA將預估值下調到了2600萬噸,也使得市場對于印度估產的普遍預期也下降了。出口方面,印度糖業協會消息,截至11月中本榨季印度已對外發出了20萬噸糖,截至11月末已簽訂了150萬噸出口合同。Kingsman報告談到,四季度印度原糖出口價格低于市場預估的13.50美分/磅。總之,印度估產進一步下調的同時,推遲開榨和加快出口減輕了國際和本國的短期供應壓力。泰國是另一個正在影響榨季供應的主變量,首家糖廠已于1日開榨。今年由于受到干旱天氣影響,泰國很可能減產,上榨季榨蔗量為1.31億噸,機構對于本榨季榨蔗量的預估最低有1億噸,普遍預估為1.1億—1.2億噸之間。泰國是全球第二大食糖出口國,現貨市場上的大量交易完全是受到泰國產量大小的驅動。今年截至10月底,泰國出口原糖同比減少了約30萬噸,出口精煉糖同比減少了約49萬噸,已明顯好于8月底的情況。總之,泰國減產的具體情況牽動著現貨貿易商的神經。墨西哥和美國本榨季也預估減產,11月北美極寒天氣影響了美國甜菜收割,導致美國農業部將本國估產削減了50萬噸,美國因此提高了8.3460萬噸墨西哥精煉糖配額。墨西哥也預計減產,官方預估減產10%至578萬噸,這些將共同導致墨西哥沒有多余的精煉糖出口國際市場,上榨季有13.3萬噸流向了國際市場。歐洲方面,上榨季歐盟凈進口食糖28萬噸,本榨季食糖產量進一步下滑,機構預估其凈進口量將略擴大。11月底國際糖業組織ISO將2018/2019榨季全球食糖供應缺口預估從此前的476萬噸上調到了612萬噸。由此可見,國際食糖基本面最近在發生好轉,食糖市場正在發生著一些改變。期貨市場上,倫敦白糖合約間的遠月升水出現顯著下降,紐約原糖市場結構也在走平。現貨市場上,12月4日泰國進行了第三輪B配額招標,3—5月船期的中標價格比10月9日舉行的第二輪招標高了28點。同時,泰國、巴西原糖出口升水最近也在上升。這些現貨市場表現反映出,國際現貨貿易流正在改善。因而,從全球食糖基本面、期現貨市場表現來看,低位振蕩了1年多的國際糖市正迎來重要轉折點,成功向上突破11—13美分振蕩區間已指日可待。雖然市場仍顧忌巴西糖商套保,但最近雷亞爾大幅貶值使得巴西食糖出口價格已經回到了2017年5月以來的高點,目前在高套保壓力之下,紐約原糖仍然能站穩并小幅走高,正反映出此次價格上攻驅動強勁。白糖
12-09 10:19

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